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國資委：國企改革頂層設計方案落地 資本路徑亮明四大方向

作者：   來源：   發(fā)布時間：2016-09-05
導語

中共中央、國務院近日印發(fā)《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》（簡稱《指導意見》）。“國企改革頂層設計方案凸顯了資本市場對于本次改革的重要意義。”多位接受上證報記者采訪的國企改革專家表示，其中尤以力推商業(yè)類國企整體上市、國資管理體制改革、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟等方面與資本市場聯(lián)系最為緊 密?！皩ζ髽I(yè)而言，預計未來央企層面的改革將全面加速，可能會涌現(xiàn)央企并購重組浪潮。而地方國資改革在得到中央定調(diào)后也將加速推進?！?br style="margin:0px;padding:0px;max-width:100%;box-sizing:border-box;word-wrap:break-word !important;" />

上市潮：商業(yè)類國企整體上市
在國企分類改革中，力推處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)類國企“整體上市”將是一項重要工作。國資國企改革專家認為：這凸顯了資本市場對于本輪國企改革的重要意義
   
國企改革，分類先行。從《指導意見》的排序也可看出，緊隨在“總體要求”之后的便是“分類推進國有企業(yè)改革”。根據(jù)《指導意見》，國有企業(yè)最終將被劃分為“商業(yè)類”和“公益類”兩種類型。其中，商業(yè)類國企又分為：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領域的商業(yè)類國有企業(yè)，以及主業(yè)處于關系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關鍵領域、主要承擔重大專項任務的商業(yè)類國有企業(yè)。
   
在國企分類改革中，力推處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)類國企“整體上市”將是一項重要工作。國資國企改革專家認為：“這凸顯了資本市場對于本輪國企改革的重要意義?！?/span>
   
《指導意見》指出：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領域的商業(yè)類國有企業(yè)，原則要實行公司制股份制改革，積極引入其他國有資本或各類非國有資本實現(xiàn)股權多元化，國有資本可以絕對控股、相對控股，也可以參股，并著力推進整體上市。另一方面，對主業(yè)處于關系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關鍵領域、主要承擔重大專項任務的商業(yè)類國有企業(yè)，則要保持國有資本控股地位。
   
不僅如此，《指導意見》在“推進公司制股份制改革”部分進一步提出，要加大集團層面公司制改革力度，積極引入各類投資者實現(xiàn)股權多元化，大力推動國有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實現(xiàn)國企集團整體上市。
   
國資國企改革資深專家張喜亮對上證報記者表示：“各級國資委設立以來，大部分國有企業(yè)都實現(xiàn)了公司制改革，目前尚有少數(shù)企業(yè)還沒有實現(xiàn)股權多樣化，根據(jù)需要和實際將有序進行股份制改革，但是也不必定一刀切。對整體上市問題，一方面是集團層面的股權結(jié)構問題，一方面是業(yè)務板塊問題，這些方面的改革任務還是比較重的。”
 
重組季：首要目標“做強”與混改
“做強”重回國企改革首要任務,而前期備受關注的“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”依然是本次改革方案濃墨重彩的部分
   
除了充分競爭領域的商業(yè)類國企整體上市外，國企為“做強做優(yōu)做大”而進行的重組整合以及混合所有制改革等，同樣離不開資本市場的支撐。而在通過資本市場實現(xiàn)國有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換，將變現(xiàn)的國有資本用于更需要的領域和行業(yè)等原則的指導下，近期A股上市公司國資股東“退位讓賢”已經(jīng)暗流涌動。資深國企改革專家表示：“預計未來央企層面的改革將加速，可能會涌現(xiàn)央企并購重組浪潮。”
   
值得注意的是，《指導意見》在“總體要求”部分，“做強”重回國企改革首要任務。從2013年底的“做強做優(yōu)”，到2014年底的“做強做優(yōu)做大”，再到2015年7月的“做大做強做優(yōu)”，最后到《指導意見》中的“做強做優(yōu)做大”，“做強”再次成為國企改革的基礎和首要目標。安信證券首席策略分析師徐彪認為：對于A股市場來說，以“做強”為基礎的國有企業(yè)整合與相對單純的合并“做大”相比，無疑對提升企業(yè)盈利能力具有更重要的意義，同時也對投資者具有更強的吸引力。
   
以此作為指導思想，《指導意見》在“完善國有資產(chǎn)管理體制”部分提出：改組組建的國有資本投資、運營公司作為國有資本市場化運作的專業(yè)平臺，依法自主開展國有資本運作。
前期備受關注的“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”依然是本次改革方案濃墨重彩的部分，同樣與資本運作密不可分。
   
值得注意的是，改革明確實行混合所有制，但改革方案是謹慎的，強調(diào)“不搞拉郎配，不搞全覆蓋，不設時間表，成熟一個推進一個，杜絕國有資產(chǎn)流失”。

重頭戲：國資管理體制改革
《指導意見》提出，要“開展政府直接授權國有資本投資、運營公司履行出資人職責的試點?！?/span>
   
“其實，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制即國資委的改革，才是真正的重頭戲?！庇匈Y深國資國企改革專家表示，“國資管理體制改革對于資本市場和實體經(jīng)濟的影響都是極大的，是本次國資國企改革的本質(zhì)。雖然絕對的淡馬錫模式并不適合中國，但是國資委從‘管人管事管企業(yè)’向‘管資本’轉(zhuǎn)變是必要的?！?/span>
   
《指導意見》關于“完善國有資產(chǎn)管理體制”的表述也被不少機構視為最大亮點?！吨笇б庖姟诽岢觯阂怨苜Y本為主改革國有資本授權經(jīng)營體制。改組組建國有資本投資、運營公司，探索有效的運營模式，通過開展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合，推動產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化國有資本布局結(jié)構；通過股權運作、價值管理、有序進退，促進國有資本合理流動，實現(xiàn)保值增持。國有資產(chǎn)監(jiān)管機構依法對國有資本投資、運營公司和其他直接監(jiān)管的企業(yè)履行出資人職責，并授權國有資本投資、運營公司對授權范圍內(nèi)的國有資本履行出資人職責。國有資本投資、運營公司作為國有資本市場化運作的專業(yè)平臺，依法自主開展國有資本運作，對所出資企業(yè)行使股東職責。發(fā)揮國有資本投資、運營公司的作用，清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國有企業(yè)。
   
值得注意的是，《指導意見》還提出，要“開展政府直接授權國有資本投資、運營公司履行出資人職責的試點?！睂Υ?，張喜亮告訴上證報記者：“各級國資委并非是對國有企業(yè)全口徑監(jiān)管，即尚有數(shù)倍于國資委監(jiān)管企業(yè)的國有企業(yè)由政府各職能部門管理。開展政府直接授權國有資本投資運營公司履行出資人職責試點，應當是深化國有企業(yè)改革的一項作用工作?！?/span>
   
處女地：探索特殊管理股
《指導意見》在“推進公司制股份制改革”中提出：允許將部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領域探索建立國家特殊管理股制度
   
“說實話，有些問題在《指導意見》出來后，相關部門還在探討甚至爭論如何落實?！睋?jù)某央企高管透露，“其中，如何設置優(yōu)先股以及國家特殊管理股制度就是一個爭論熱點。一種擔憂是，由于特殊管理股早期被廣泛運用是在上世紀七八十年代英國撒切爾夫人推行的國有企業(yè)私有化運動中，如果我國也采取特殊管理股可能會被一些人聯(lián)想為國企私有化?！?/span>
   
當然，更多的國資專家認為該制度值得借鑒，例如國務院國有重點大型企業(yè)監(jiān)事會主席季曉南曾對上證報記者表示：在放大國有資本功能方面，一些發(fā)達國家為了保證國家利益或公眾利益不受損害，對某些特定行業(yè)的企業(yè)規(guī)定了經(jīng)營的范圍和行為，并設置了具有一票否決權的“黃金股”來保證國家對這些行業(yè)的控制或影響。國家不直接參與和干預企業(yè)的一般決策，但如果企業(yè)違反規(guī)定，國家則可以動用一票否決權。這種做法值得我們研究和借鑒。
 
本次《指導意見》在“推進公司制股份制改革”中提出：允許將部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領域探索建立國家特殊管理股制度。
   
那么，什么是“國家特殊管理股制度”？此前，由十八屆三中全會起草組編寫的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》輔導讀本是這么描述的：“設置特殊管理股是通過特殊股權結(jié)構設計，使創(chuàng)始人股東（原始股東）在股份制改造和融資過程中，有效防止惡意收購，并始終保有最大決策權和控制權。具體是將公司股票分為A類股和B類股兩種，二者擁有同等的經(jīng)營收益權，但創(chuàng)始人股東的股票（B類股）具有特別投票權，包括董事選舉和重大公司交易的表決等。這種辦法為國外很多公司所采用?！?/span>
   


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